智通财经APP获悉，中金发布研报称，由于中国诱骗海外(03311)国内投资业务界限下落，下调2025年净利润14%至103亿港元，引入2026年净利润114亿港元，面前股价对应2025/26e 6.0/5.4x P/E。该行防守跑赢行业评级，酌量阛阓风险偏好陶冶，防守观念价13.5港元不变，对应6.9x/6.3x 2025e/26e P/E巴黎世家 丝袜，隐含16%的上行空间。

中金主要不雅点如下：

2024年齿迹低于该行及阛阓预期

公司公布2024年齿迹：收入同比+1.2%至1151亿港元;归母净利润同比+2.15%至93.6亿港元，低于该行及阛阓预期，主如果4Q24投资类业务收入下落。

1)内地营收小幅承压，但毛利率有所陶冶：2024年公司内地营收同比-9%至604亿港元(占营收比重达53%)，主要系公司精挑细选优质投资名堂、加强回款，内地业务毛利率同比飞腾(同比+4ppt至23.4%)巴黎世家 丝袜，毛利润占比达到79%。

2)港澳地区肃肃上行，毛利率略下滑：24年公司中国香港、中国澳门地区收入区分同比+33%/-18%至411/88亿港元，毛利率区分同比-1.3/+4.6 ppt至3.7%/13.6%，两者毛利润占比达到15%。

3)利润率上行：24年公司概述毛利率同比+1.1ppt至15.5%，销售和措置用度率同比+0.2ppt至2.5%;净利率基本抓平于8.1%。

4)新签合约额高位增长，投资类略有下落：2024年公司新签合约额2116亿港元(同比+12%)，其中境内新签契约额同比+4.3%至1002亿港元，港澳地区同比+24%至1000亿港元。按契约类别分，科技与投资类订单区分同比+18%/-19%至879/521亿港元，诱骗类订单同比+49%至691亿元(三者区分占比42%/25%/33%)。

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5)现款流抓续向好：公司强化投资业务盘活率，加强回款;同期香港阛阓纠合开工压力下落，现款流抓续好转;24年筹画性净现款流同比+15亿港元至20亿港元，内地业务筹画现款流还原至+10亿港元。

6)欠债率略有陶冶：金钱欠债率同比+1.7ppt至72%，净欠债率同比+7.7ppt至70%。

筹画现款流抓续转好，计谋推动加入有望相沿公司加快发展

公司抓续将长周期投资名堂转为短周期，面前已徐徐看到现款流转好奏效。近期，东方海外认购公司2.45亿股(将新增公司净金钱约30亿港元)，同期东方海外皮城市更新、旧改等领有一定名堂资源，该行看好这次互助有望在资金+名堂上助力公司加快发展。估计改日，该行以为跟着公司Mic、BIPV名堂贸易化条目徐徐熟习，新兴名堂有望加快发展、成为公司改日新的增长点。

风险教导：国内投资业务开展不足预期，香港名堂发扬不足预期，安装式业务开展不足预期。

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